随着海外疫情快速蔓延，全球性经济衰退的可能性越来越大。虽然我国疫情已经得到有效控制，但全球疫情带来的经济衰退仍可能对我国经济产生较大冲击，这种担忧更多会在后期得到体现，而国内复工叠加低产量带来的快速降库，使得近期钢材价格走势相对坚挺。
钢材利润收缩压制产量
2月份，国内进入新冠肺炎防控阶段，全国范围内人员流动受限，物流运输及下游开工一度陷入停滞，钢材库存大幅积累。截至3月20日，五大品种钢厂和社会库存总量达到3704.70万吨，较去年同期大增1488.93万吨。
库存的持续积累对现货价格形成了明显的压制，春节后华东螺纹钢现货最低下跌至3450元/吨，热卷现货最低下跌至3480元/吨，螺纹钢及热卷的现货价格均创2017年二季度以来的新低，年后螺纹钢、热卷价格已经回到了钢铁供给侧改革的起点。
在价格下跌的同时，钢材的利润出现了持续的收缩。根据我们的测算，长流程钢厂目前处于微利状态，螺纹钢及热卷的利润均已降至200元/吨以下，热卷厂处于微利状态，而短流程钢厂春节后出现了持续亏损。无论是长流程钢厂还是短流程钢厂，其利润水平均创2017年二季度以来的新低。
持续积累的库存，叠加利润的持续收缩，导致钢厂的产量快速下行。从五大品种周度产量来看，截至3月28日，五大品种周度产量下降到892.42万吨，上一次产量低于当前的情况出现在2017年2月份。
从产量来看，如果当前的产量维持到年底，年度周均产量为880万吨，对比2019年周度均值为1030万吨，意味着产量同比下降14.6%。2003年SARS，2008年金融危机，2015年钢材价格大底，都没有出现过产量下降超过10%的情况。
从全年需求的预期而言，即使市场最悲观的判断，也无法证明2020年需求将比2019年下降10%。这意味着当前低于去年同期超过10%的产量水平，处于过低的区域。
终端复工之下降库速度加快
从需求的季节性来看，3—4月份是钢材需求的季节性旺季，如果产量无法有效恢复，将有可能出现需求旺季直面低于去年10%产量的低供应，进而造成钢材库存的快速下滑。
我们对去库存速度进行了模拟。从最近几周的表观需求来看，周度的表观需求增量在150万吨，我们认为，随着复工复产的推进，需求的回升会继续，随后将达到2019年同期水平。从产量来看，我们认可后期产量会较当前有所抬升，但如果钢材价格不有效上涨，废钢加入量不足将导致产量的恢复力度有限。
我们假设在钢价不出现大幅上涨的背景下，产量将维持在880万吨/周。通过假设表观需求和产量，我们模拟了接下去的去库情况：在3月20日当周，我们将看到钢材的总库存出现向下的拐点，而钢材周度产量仅为880万吨，远低于2019年同期水平，这会使得进入4月后，周度库存的降幅达到200万吨以上。快速降库会带来现货价格持续维持强势。
疫情在全球蔓延，钢材出口受到严重冲击
随着疫情在全球蔓延，很多国家取消进出口订单，这将对我国制造业造成很大的影响。根据中汽协的数据统计，2019年我国全年汽车出口量占汽车总产量的4%左右，汽车零部件出口占比约为28%左右，2020年1—2月中国汽车零配件出口金额为7628.7百万美元，同比下降13.3%。而3月份是海外公共卫生事件爆发的重点月份，预计3月份出口数据下降更为明显。
疫情对家电制造业的出口影响较大。根据“产业在线”的统计，2018—2019年我国主要白色家电及小家电的出口体量较大，其中，家用空调和冰箱出口占比分别为38%和44%，而微波炉、空气净化器、电烤箱、燃气灶、除湿机、冷柜等小家电的出口占比为60%—89%，而其他小家电的出口体量整体也维持在20%—30%。因此，随着出口的下降，冷轧的价格将出现下跌，进而倒逼热轧的价格进一步下跌。热轧板受疫情的影响大于长材，其价格表现更加弱势。
从下面冷热板价差可以看出，目前热轧的利润处于低位，但是冷轧板与热轧的价差依旧处于高位，随着制成品出口受限，冷轧的价格将会下跌从而继续挤压热轧价格。
疫情愈演愈烈，原料价格承压下跌
截止目前，世卫组织已收到超过40万例新冠肺炎病例报告，几乎世界上每个国家都有，全球几大经济体都开始限制外出和人群聚集，这将拖累全球经济增长。一季度，预计中国经济增速由于疫情影响跌至3%左右，而美国及欧洲、印度及日本等地区二、三季度的经济增速也将因为疫情影响而大幅下滑，这将使得铁矿石、焦煤等大宗产品的需求锐减。我们知道中国铁矿石的消费占全球的50%左右，中国焦煤的消费占全球的40%左右，因此二三季度欧美和日韩经济停滞将会对矿石及焦煤的价格带来极大的压力，从而促使钢材的长期成本下降，并导致钢价中枢下移。
3月18日，中共中央政治局常务委员会议提出，要严抓疫情的同时狠抓经济增长，要求工业企业尽快复工。与此同时，部分钢厂发布增产通知。我们预计下周的高炉开工率环比将继续回升，这是因为随着天气的转暖以及我国疫情的基本控制，下游工业企业复工会进一步加快，而钢厂随着销售及资金状况的好转，在国家政策的倡导下，也会逐步提高开工率恢复生产。因此，从供应上来看，长流程钢厂目前吨钢利润有200元/吨，在这个利润水平下，钢厂可能会进一步增产，这将对钢价带来压力。
全球经济衰退的担忧更多体现在远月
疫情在海外蔓延，目前尚未出现见顶迹象，北美及欧洲已经成为疫情的重灾区，市场已经由原先对流动性问题的担忧逐步演化为对全球经济衰退的担忧。全球部分地区陆续采取了限制人员流动及企业生产的方式来遏制病毒的蔓延，但付出的代价为经济的短期停摆。考虑到疫情的长期性影响，全球实体经济受到的负面冲击将更多在后期体现。
海外疫情带来的全球经济衰退仍可能对我国经济产生较大冲击，这种担忧或更多在后期得到体现，而国内复工叠加低产量带来的快速降库使得钢材价格坚挺，预计今年钢材价格将弱势下跌。